《香港可持续金融分类目录》（第2A阶段）深度解读

一、前言

继2024年5月发布第一阶段《香港分类目录》，香港金融管理局（简称“金管局”）于2025年9月就第2A阶段的原型展开公众咨询，就扩大分类目录所涵盖的范围及相关优化措施征询意见。咨询结束后，金管局综合反馈进新修订，并于2026年1月22日发布第2A阶段《香港可持续金融分类目录》（以下简称“《分类目录》”）。本文就《分类目录》相关内容进行解读。

二、《分类目录》新增内容介绍

金管局在第一阶段《香港分类目录》的基础上，完成了五大突破性升级，标志着香港绿色框架从“单一绿色金融”向“绿色+转型+气候适应”全面可持续金融框架升级，既对标中欧共同分类目录（简称“CGT”）等国际标准又兼顾本地及大湾区实际需求，为金融机构、企业及投资者提供更具实操性的可持续资产界定标准，并为低碳转型提供了清晰的资本配置指引。为了推动香港、中国大陆、亚洲及更广泛地区的转型，第二阶段不仅引入新的绿色活动，还纳入了转型元素，包括新的转型活动类别和转型措施。具体内容如下：

1.  扩大涵盖行业：

在第一阶段划定的能源、交通运输、建筑、废弃物处理四大行业基础上，第二阶段新增制造业、信息及通信技术（ICT）两大行业，将覆盖行业从 4 个扩充至 6 个。上述两大新增行业一般被视为碳密集或高能耗行业，其发展模式与转型路径对整体社会经济脱碳进程具有关键影响，是本次行业扩充的核心考量。

2.  增加经济活动：

经济活动的数量从13个增加至25个，并进一步深化了能源与交通两个碳排放关键领域，更新了部分第一阶段经济活动的技术标准。

来源：《香港可持续金融分类目录》（第2A阶段）

3.  拓展环境目标

第一阶段的工作重点为制定“气候变化减缓”环境目标的实质性贡献标准，该重点在第二阶段仍将作为优先事项推进。当前全球气温上升已引发广泛气候影响，社区、产业及各国适应气候变化、应对日趋严峻物理风险的紧迫性持续提升，因此第二阶段新增“气候变化适应”这一环境目标。此项新增举措，凸显了有效管控极端天气事件相关物理气候风险的必要性，同时助力各行业提升气候韧性。

4.  新增转型概念

第二阶段《分类目录》分类逻辑不再局限于单一识别符合《巴黎协定》1.5℃路径的“绿色活动”，而是构建起绿色与转型两类活动及措施并行的双轨体系。《分类目录》首次纳入“转型”定义，作为“绿色”定义的补充。其中，绿色类别分为两类：一是几乎零排放活动，二是目前尚未实现零排放但与1.5℃路径保持一致；转型类别则重点涵盖处于时限明确的脱碳进程中的高碳密集型活动，包括航运、钢铁、铝冶炼等此前常被排除在绿色标准之外的难减排行业，这类行业的排除曾导致金融体系在支持实体经济脱碳时出现明显错配。

转型类别涵盖的活动不仅包括通过脱碳推动运营模式契合1.5℃温控路径、最终于2050年实现净零排放的高碳密集型活动，也包括可在短期内大幅削减温室气体排放的活动或措施，即便该类活动或措施最终未必符合绿色标准。同时，《分类目录》明确列出各行业转型活动及措施，对中期减碳目标、支持措施、转型时限等提出明确要求，引导资金投向这些领域。

转型类别的引入融入了时间维度和路径维度，使分类逻辑从“结果导向”转为“过程导向”，且并不要求转型活动立即达到1.5℃目标，而是要求其在未来设定的时间框架内实现排放强度收敛，该时间约束可以减少“漂绿”的空间，并为市场提供了预期路径。

转型的关键原则：

l   转型仅适用于具有时限且没有低碳替代方案的活动，应指导那些目前可能排放较高但长期仍必要的活动的脱碳，包括钢铁和水泥制造等活动；

l   转型需要有明显的进展，必须展示适当的排放强度降低和/或提升能源效率，以显示稳步改善并逐渐符合绿色标准；

l   转型具有时间限制，而非永久状态，必须设定一个明确截止时间，称为日落时间（Sunset date）。在该日期截止前所有活动必须完全符合绿色标准，或被认定为与《分类目录》不一致；

l   转型需着重于现有基础设施，而非新开发项目，以避免高碳设施因使用寿命长而造成碳锁定。

来源：《香港可持续金融分类目录》（第2A阶段）

5.  《分类目录》对于市场主体披露报告的作用

报告一致性（Reporting for alignment）是《分类目录》中规范市场主体披露经济活动与可持续标准契合度的关键机制，核心目标是通过统一、明确的报告规则，确保可持续金融活动的透明度、可验证性，防范“漂绿”风险，为资本精准流向合规项目提供依据。

下图是界定不同可持续活动在财务指标层面是否符合《分类目录》的关键工具，聚焦了财务维度的划分——即明确了绿色活动、转型活动、转型措施三类活动中，资本开支、运营开支、收入三项核心财务指标，哪些可被认定为“《分类目录》契合项”，哪些需要排除在外。

其中，转型措施仅代表成本，是某减排技术或设备的研发、建设或更新，无法独立产生收入，因此不核算收入。

来源：《香港可持续金融分类目录》（第2A阶段）

该表的价值需通过“量化指标”以及“第三方验证”进一步落地，才能实现报告一致性的透明化与可追溯，为香港巩固国际绿色金融枢纽地位提供坚实的标准支撑。

三、《分类目录》的影响

《分类目录》的发布，是香港落实《气候行动蓝图 2050》、巩固国际绿色金融枢纽地位的核心举措。《分类目录》在标准制定上实现了“国际对标”与“本地定制”的平衡，既保障了跨境资本流动的兼容性，又提升了市场落地的可行性：

1.  国际协同性：全面对标《巴黎协定》1.5℃温控目标，与CGT、欧盟分类法兼容，例如氢能生命周期排放核算方法等，均采用国际通用标准，降低跨境绿色投融资的合规成本；

2.  本地适配度：深度考虑香港及大湾区的产业特性与气候风险，例如针对中国内地作为全球最大铝生产国的现状，为铝业冶炼设置差异化转型阈值；针对香港数据中心密集的特点，建立 PUE（能源效率）、WUE（水资源效率）、GWP（制冷剂温室效应）三重指标体系，适配高密度城市的可持续发展需求；

3.  技术前瞻性：将氢能生产、电解铝低碳改造、AI碳管理软件等新兴领域纳入标准，既覆盖了“难减排”行业的转型需求，又引导资本流向未来低碳技术，为产业升级预留了政策空间；

4.  完善政策工具体系：《分类目录》目前采用“自愿遵循”原则，但明确未来将探索纳入银行监管政策，为后续监管政策落地奠定基础。

联合绿色观点：

《分类目录》的发布，不仅是香港可持续金融政策的迭代升级，更构建了一套“国际兼容、本地适配、实操性强”的分类标准体系。其核心价值在于：既为全球可持续金融提供了“兼顾发展与减排”的亚洲样本，又为香港对接内地“双碳”目标、吸引全球绿色资本创造了独特优势。随着后续行业扩容与监管落地，目录将进一步引导资本流向真实、有效的可持续经济活动，助力香港成为连接东西方绿色金融的“超级联系人”，为区域乃至全球的低碳转型注入持久动力。

具体文件请参考以下链接：香港可持續金融分類目錄 (第2A階段) 附件: 香港可持續金融分類目錄 (第2A階段)