【方法论】第二方意见方法论

一、范围

本方法论描述了联合绿色如何对可持续金融框架及工具进行第二方评估（Second Party Opinion, SPO）。该方法论涵盖了我们在提供绿色、社会责任、可持续发展及可持续发展挂钩金融工具（例如债券或贷款）或融资框架的第二方意见时所采取的一般策略，无论是采用募集资金用途方法还是可持续挂钩方法，统称为“可持续债务工具”及其相关框架。

本方法论适用于全球范围内的各种金融工具或融资框架，包括企业实体、金融机构、多边开发银行以及主权、地区和地方政府发行的金融工具和融资框架、项目结构性融资工具。在确定本方法论的适用性时，我们会审查每种金融工具或融资框架的具体情况。

对于希望评估发行人特定金融工具或融资框架的可持续资质的市场参与者，SPO提供了一个独立且可比较的评估，以评估其环境或社会的贡献。我们SPO方法中所纳入的分析因素旨在区分对长期可持续发展有实质贡献的金融工具和融资框架，以及那些其绿色或社会影响可能被夸大或不明确的工具，这包括考虑金融工具或融资框架在发行人可持续发展战略背景下的一致性。

SPO覆盖市场参与者可能感兴趣的可持续要素，但SPO评级不是信用评级。在建立SPO时，我们可能会考虑发行人公开披露的数据、信息或评估，特别是那些关于金融工具文件或融资框架的信息；来自联合绿色的已发布研究或指标；或来自相关第三方来源的信息。我们还可能使用发行人提供的非公开信息。

 

二、方法论

联合绿色的SPO方法论提供了对可持续债务工具及其框架与市场普遍接受的原则和/或指南的一致程度的独立基准评估。这些原则和/或指南包括但不限于以下：

• 国际资本市场协会（ICMA）的绿色债券原则（GBP）；

• ICMA的社会责任债券原则（SBP）；

• ICMA的可持续发展债券指南（SBG）；

• ICMA的可持续发展挂钩债券原则(SLBP);

• ICMA的气候转型融资手册

• ICMA的绿色，社会责任，可持续发展和可持续发展挂钩债券外部评审指南

• 贷款市场协会（LMA）、亚太贷款市场工会（APLMA）和贷款银团与交易协会（LSTA）的绿色贷款原则（GLP）；

• LMA/APLMA/LSTA的社会责任贷款原则（SLP）；以及

• LMA/APLMA/LSTA的可持续发展挂钩贷款原则(SLLP)。

SPO的主要关注点是对可持续债务工具框架的环境和/或社会影响进行分析，以及发行人对遵循市场最佳实践的承诺。我们的SPO评估的一个附加特点是，利用我们联合绿色可持续金融分析师团队在中国内地及中国香港的知识和经验，为市场提供对标工具在环境和社会影响方面的附加性评估。

对于使用资金的金融工具或融资框架，我们根据五个因素评估其与原则的一致性：募集资金用途、项目评估和遴选过程、募集资金管理、报告以及外部评审。对于可持续发展挂钩的金融工具或融资框架，评估基于五个因素：关键绩效指标（KPI）的遴选、可持续发展绩效目标（SPT）的校准、工具特性、报告以及验证。评级分为四个评级：不一致、一致、良好和优秀。

我们评估与国际资本市场协会（ICMA）和其他组织发布的原则一致性，并且这些原则概述了在环境或社会责任的金融工具或融资框架文件中提供透明度和支持问责的必要和推荐做法。我们的评估还考虑了市场范围内确定的最佳实践。在评估与其他原则或标准的一致性时，一些考虑因素可能会有所不同，或者对评分的影响可能不同；例如，当一个原则是对一致性的建议而不是要求时。除了按照本文档中描述的方法提供SPO评分之外，我们还可以根据发行人选择的特定框架或标准提供对一致性的补充意见。

分析结果以以下四个评级表示：

评级	符合性的描述
优秀	这种金融工具或融资框架纳入了绿色、社会责任、可持续发展或可持续发展挂钩债券原则或绿色、社会责任或可持续发展挂钩贷款原则的必要做法，以及这些原则下的推荐做法或市场最佳实践。
良好	这种金融工具或融资框架符合绿色、社会责任、可持续发展或可持续发展挂钩债券原则或绿色、社会责任或可持续发展挂钩贷款原则的所有必要做法，并可能纳入其中一部分但并非全部的推荐做法和市场最佳实践。
一致	这种金融工具或融资框架纳入了绿色、社会责任、可持续发展或可持续发展挂钩债券原则或绿色、社会责任或可持续发展挂钩贷款原则的必要做法。
不一致	这种金融工具或融资框架并未完全采纳绿色、社会责任、可持续发展或可持续发展挂钩债券原则或绿色、社会责任或可持续发展挂钩贷款原则的所有必要做法，尽管某些必要做法可能已部分或完全纳入其中。

 

发行人可持续背景

我们提供发行人可持续背景，以展示我们对融资如何有助于解决我们认为对发行人最重要的可持续因素的看法。该背景还确定了发行人对我们认为与融资相关的其他可持续因素的管理情况。

我们考虑以下四个方面的背景信息：

o 我们审查我们认为与融资相关的可持续因素与对发行人最为重要的可持续因素之间的关联性。我们通过考虑发行人所在的行业、地理位置和经营活动，以及融资的范围来进行审查。

o 我们会搜索与发行人相关的可持续发展新闻及项目营运地的国家或地方政策。

o 我们审查发行人的可持续因素的战略，包括相关的可持续发展报告、公开声明、行动、目标和政策。

o 在我们的分析中，如果相关，我们可能还会考虑与发行人有关的其他实体的背景。

 

环境及社会效益分析

我们根据已投入资金的项目或可持续绩效进行详细的环境及/或社会效益分析，向投资者和决策者提供项目环境及/或社会效益的详细信息，了解项目对环境和社会的影响。我们主要对环境及社会效益做以下方面的分析：

o 募集资金或目标设定与发行人实现自身可持续发展战略的一致性。

o 考虑募集资金或目标设定对行业或地区是否有正向效益。

o 考虑募集资金或目标设定是否与当地法规或政策具有一致性。

o 关注潜在合资格项目是否存在显著的环境及/或社会负面影响。

 

三、募集资金用途融资工具SPO的流程、内容及评估方法

我们的一致性分析按照各个原则的常见领域划分为标准化的核心因素。我们用于确定一致性意见的核心因素有：

o 募集资金用途，

o 项目评估与遴选流程，

o 募集资金管理，

o 报告，以及

o 外部评审

对于融资分析相关的每个组成部分，我们评估融资是否符合与相关原则相应部分一致性的最低要求。所有相关的分析组成部分必须一致，才能达到整体一致的结果。

在发行人的要求下，如果融资文件涉及可持续发展目标（SDGs），我们会考虑其对那些目标的贡献。我们将融资资助的活动与ICMA对SDGs进行比较，并在我们的SPO分析中概述其预期的关联。我们对SDGs的评估不会对我们的一致性意见产生影响。

每个核心因素的权重如下：

因素	比重
集资金用途	50%
项目评估与遴选流程	15%
募集资金管理	15%
报告	10%
外部评审	10%

 

原则核心因素分析

募集资金用途评估：

我们的募集资金用途情况分析考虑融资文件中的承诺与相关资金使用原则的一致性。我们关注发行人是否明确承诺将筹集的资金用于可持续项目。为了确保绿色项目的资金使用一致性，我们要求融资直接资助的项目类别必须符合所在地相关的绿色分类标准，如果所在地没有相关标准，则会应用国际的分类准则。而对于社会责任项目的资金使用一致性，我们根据联合国的可持续发展目标进行分析，并要求社会责任项目直接旨在解决或减轻特定社会问题，或为目标人群提供明确的社会福利。不同的原则和可持续分类体系对于资金使用情况中绿色或社会责任项目的资格要求可能存在差异，我们会在募集资金用途情况分析中考虑这一点。

可持续债券和贷款的标准主要涉及符合条件的项目的定义（包括在金融工具或融资框架文件中），以及这些项目的可持续目标和效益。我们评估将要融资或再融资的项目的符合条件的环境或社会责任类别。

在评估资金使用一致性时，我们评估符合条件类别的清晰度，包括预期支出描述的明确性和全面性，以及项目的资格和排除标准、所在地和目标人群的披露情况。此外，我们还评估环境或社会责任目标的清晰性。我们关注发行人所披露的与符合条件类别相关性和与国际标准（如中国绿色债券支持项目目录、香港可持续金融分类目录、欧盟分类目录和联合国可持续发展目标）的一致性。最后，我们评估预期效益的清晰性。我们关注符合条件项目预期效益描述的清晰度以及这些效益是否可衡量且对实现相关目标有意义。

在融资项目分类评估中，我们依照或参考的分类方法包括不限于：中国《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，香港可持续金融分类目录（Hong Kong Taxonomy）及欧盟分类目录（EU Taxonomy）。

项目评估与遴选流程评估：

我们的分析重点关注发行人在文件中如何清晰地概述项目评估和选择流程，以确保其选择的任何项目符合相关原则的环境或社会责任要求。通常，原则要求发行人解释其项目选择流程、其应用于选择这些项目的资格标准（包括适用的排除标准，如有）以及支撑选择流程的整体可持续发展目标。

我们评估与原则一致性得分时，我们考虑的因素包括确定符合条件项目的透明度和质量、预定义的项目筛选流程、内部审查团队组成、内部控制及环境和社会风险减缓方法。

募集资金管理评估：

我们的资金管理分析考虑融资文件是否与相关原则相一致，以确定资金将如何在融资的整个期限内进行管理。我们关注发行人对确保筹集的资金将始终用于符合资格的可持续发展项目的承诺程度。

我们评估与原则一致性得分时，我们考虑的因素包括资金分配和跟踪披露、未分配资金及分配监控。

报告评估：

不同发行场所对募集资金信息披露内容、频率、制度文件与方式的要求有所不同，故在开展本项评价前应首先审查募集资金是否满足发行场所信息披露的基本要求，达到相关要求后再对照此项评价指标进行打分，全面评价募集资金信息披露与报告的完整性、规范性、准确性、时效性及渠道的丰富性。

我们评估与原则一致性得分时，我们考虑的因素包括报告透明度（包括报告频率、报告期限和披露水平）、资金分配报告披露内容、影响力报告披露内容及报告验证情况。

外部评审评估：

原则强烈建议发行人在发行前委任外部评审机构确认其可持续债务框架是否遵循上述四个核心要素（即募集资金用途、项目评估与遴选流程、募集资金管理、报告）。在发行过程中，外部评审指南旨在推行最佳市场实践，它是基于市场实践提出的倡议，旨在向发行人、承销商、投资者、其他利益相关者和外部评审机构提供有关外部评审流程的信息，以提升透明度。

我们评估与原则一致性得分时，我们考虑的因素包括针对外部评审的承诺。

 

四、可持续发展挂钩融资工具SPO的流程、内容及评估方法

我们的一致性分析按照各个原则的常见领域划分为标准化的分析组成部分。对于可持续关联的金融工具或融资框架，我们基于五个因素评估其与原则的一致性：

o 关键绩效指标（KPIs）的遴选；

o 可持续发展绩效目标（SPTs）的校验；

o 工具特性；

o 报告；以及

o 验证。

对于融资分析相关的每个组成部分，我们评估融资是否符合与相关原则相应部分一致性的最低要求。所有相关的分析组成部分必须一致，才能达到整体一致的结果。

每个核心因素的权重和分析范围如下：

因素	比重
关键绩效指标（KPIs）的遴选	30%
可持续发展绩效目标（SPTs）的校验	30%
工具特性	15%
报告	15%
验证	10%

 

原则核心因素分析

关键绩效指标（KPI）的遴选评估：

发行人选择清晰且健全的关键绩效指标（KPIs），这些指标对其可持续战略具有重要意义，是我们评估“原则一致性评分”时的一个重要考量。在评估KPIs的选择一致性时，我们考虑以下子因素：

o 定义：我们评估KPIs是否被清晰定义和披露。正面的考虑因素包括对KPIs的精确描述，包括测量单位、适用范围（即KPIs适用的实体或操作）、计算方法以及选择KPIs的理由和过程。

o 可测量性、可验证性和基准性：我们评估KPIs是否（i）可测量，即是否可以量化评估；（ii）可验证，即是否已经经过外部验证或可以由合格的第三方审查者进行外部验证；以及（iii）可基准化，即它们依赖于外部参考或可以与公认的报告框架进行基准比较。

o 相关性和重要性：我们通常评估发行人所作披露的健全性，以展示所选KPIs是否与发行人的业务战略和可持续挑战相关、核心和重要。展示出反映发行人行业中重大可持续挑战并与行业标准、优先级和目标一致的KPIs将正面影响评分。

o 历史披露：我们了解公司的历史数据和目标，并评估KPI是否在过去几年中已被确定并披露，更加重视那些经过一段时间使用的KPI以及公司的历史数据和定下的目标。

o 合格验证：我们评估是否有合格的独立专家或审计师参与了KPI在发行日期及历史上的验证，使我们能够理解目标对实体的重要性。

可持续发展绩效目标（SPTs）的校验评估：

清晰定义的可持续发展绩效目标（SPTs）校准，与发行人的可持续战略一致，并代表实现其声明目标的显著雄心，这些因素影响我们对交易或框架结构质量的看法。在评估SPTs校准的一致性时，我们考虑以下子因素：

o 挑战性：我们评估SPTs与发行人的可持续目标的协调性。与发行人的可持续战略所传达的目标或在定义的时间范围内达到可持续目标一致的SPTs将在我们的评估中产生积极影响。与发行人所在行业的平均水平或其同行相比，显得不够具有挑战性的目标将对我们的评估产生负面影响。

o 披露：我们评估SPTs定义中提供的透明度水平。透明度的相关元素包括实现SPTs的时间表、基线和触发事件。

o 质量：框架或工具中明确设定经科学基础目标倡议（Science Based Targets initiative，SBTi）的目标将在我们的评估中产生积极影响。

o 目标观察时间：目标的观察日期很重要，因为其定位可能导致机会主义行为和误导性的数据。

工具特性评估：

联合绿色对于未达到可持续发展绩效目标（SPTs）所导致的触发事件及其对工具的财务或结构特征的潜在影响的披露，例如违反触发条件对发行人的财务成本影响，是重要的考虑因素。在评估工具特征的一致性时，我们考虑以下子因素：

o 公司声誉的影响：广泛的披露，包括对投资者或贷款人的披露，在我们的评估中具有积极的权重。

o 财务的影响：我们关注不同市场的典型做法。当涉及到不同类型的财务影响（例如基点加息或本金溢价）时，同样适用。对公司融资成本或工具结构的影响越大，达到目标的动力就越大，这增加了我们评估中关键绩效指标的价值。

报告评估：

联合绿色认为关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效目标（SPT）的透明报告支持可持续发展挂钩工具的结构或融资框架的质量。在评估报告的一致性时，我们考虑以下子因素：

o 报告透明度：我们通常评估考虑点包括向持有人披露、定期、频繁的报告（例如每年一次，并在触发事件发生时更频繁）、报告将在与SPT和触发事件相关的整个期间持续进行，以及通过财务工具的到期向外部利益相关者披露。

验证评估：

关于可持续发展绩效目标（SPT）的事后发行审查承诺，包括事后发行外部验证的类型和频率，与我们对与原则得分的一致性的评估相关。在评估验证的一致性时，我们考虑以下子因素：

o 验证：我们通常评估是否会由合格的第三方审核机构对关键绩效指标（KPI）与可持续发展绩效目标（SPT）的绩效进行外部验证，我们认为更理想的情况是包括技术分析。我们还评估相关影响及其对工具的财务或结构特征的影响和时间性。

 

附录

词汇表

词汇	释义
绿色债券或贷款	所筹集的资金将用于绿色项目和/或在工具文件中确定的与环境相关的活动。该工具可能符合ICMA绿色债券原则或其他原则、指南或分类法。
社会责任债券或贷款	所筹集的资金将用于社会责任项目和/或在工具文件中确定的与社会责任相关的活动。该工具可能符合ICMA社会债券原则或其他原则、指南或分类法。
可持续发展债券或贷款	所筹集的资金将用于绿色和社会责任项目的组合，以及在工具文件中确定的与环境和社会责任相关的活动。该工具可能符合ICMA可持续发展债券准则或其他原则、指南、分类法。
可持续发展挂钩债券或贷款	金融和/或结构特征与预先定义的可持续目标挂钩。这些特征可能符合ICMA可持续发展债券原则或其他原则、指南或分类学。该工具通常被称为SLB（可持续发展挂钩债券）或SLL（可持续发展挂钩贷款）。
关键绩效指标（Key Performance Indicators）	关键绩效指标是用于衡量所选指标绩效的可量化指标。
可持续发展绩效目标（Sustainability Performance Targets , SPT）	该目标与关键绩效指标对应并由其进行计量，发行人承诺在事先定好的时间表内实现这些关键绩 效指标。可持续发展绩效目标需反映发行人在可持续发展方面的宏大规划决心，是足够积极的、有实际意义的，尽可能与基准标杆进行对标，并与发行人整体可持续发展/ESG战略或可持续发展政策保持一致。
验证	通常通过有限度或合理保证的形式进行的验证或证明，由具有相关专业知识和资质的独立第三方执行。
科学基础目标倡议组织（Science Based Targets initiative，SBTi）	一些具体的指标用于衡量目标的实现情况。如果目标符合科学界广泛接受的基于证据的标准，例如基于最新气候科学的目标，被认为是基于科学的。这些目标被认为是实现《巴黎协定》目标的必要条件，即将全球变暖控制在工业化前水平以上不超过2°C，并努力将变暖限制在1.5°C以内。
可持续发展目标	可持续发展目标是联合国会员国于2015年通过的一套包括17个目标的框架，旨在建立可持续人类发展和环境保护的共同框架。
分类法	提供对绿色资产或活动的共同定义的分类工具。

 

免责声明

由联合绿色发展有限公司（以下简称“联合绿色”、“本公司”或“我们”）发布的方法学与第二方意见报告均受特定的条款和条件约束。请在本公司网站www.lianhegreen.com上阅读这些条款和条件。

联合绿色SPO是对发行主体的可持续发展金融框架的评估。这不是信用评级。

请注意，使用本方法学出具的报告既不是招股说明书，也不是发行人及其代理人收集、核实并向投资者提供的有关金融工具和证券销售的信息的替代品。

我们的评估不能被视为投资建议，它们也不应被视为替代任何人自己对与金融工具或发行人相关的 ESG 因素的评估。联合绿色无法担保我们的报告将满足您或任何其他人的任何特定目的或需求。联合绿色不建议购买或出售金融产品或证券、提供投资建议或提供任何法律、审计、会计、评估或精算服务。

本文包含的所有信息均受法律保护，属于联合绿色的知识产权。未经我方书面许可，不得以任何方法复制、公开散发或改动。

版权所有©联合绿色发展有限公司2025